刘柯
低估值与高成长似乎永远是南辕北辙，因为从常理上讲，高成长的公司一般不会被低估值，除非这个市场瞎了眼。那么，这个市场有没有看走眼的时候呢？
理论上讲，比较成熟的企业，估值的倍数与成长性是匹配的。典型如贵州茅台，为什么可以从一两百涨到八九百甚至可能冲击一千元，原因就是市场在不断地进行估值，不断与成长性相匹配。以前我们看茅台的估值也是看成长性，你一年净利只能增长十几二十个百分点，那就给十几二十倍的估值。但现在贵州茅台可以年增长50%以上，理论上讲可以给50倍的估值。即便考虑到基数的不断变大而将未来几年的增长率打个平均折扣，30倍的估值也是合理的，所以贵州茅台可以站上800元大关。
同理，我们看最近银行股的大涨，也部分体现了这个因素。比如股份制银行里的招商银行，为什么能一枝独秀，因为在其它股份制银行只有个位数的净利增长，且营收还有可能是负增长的时候，招行的营收是正增长，净利润更是两位数增长。也就是说，在其它银行靠以前积累的拨备释放利润扮靓报表的时候，招行靠的是实打实的业绩增长来给自己评定估值，所以它可以率先有10倍以上的估值，基本可以和净利润增速匹配。
那么，现在低估值高成长的公司还有没有呢？我们看看同在贵州的贵阳银行。这个银行是城商行里综合排名前十的银行，2017年三季报显示，主营收入高速增长，达到28%，净利润增长也达到17%，增长态势非常强劲，在所有城商行里位列第一。城商行老大北京银行三季报上述两个数据是7%和3.75%，老二上海银行是-7.54%和6.84%，老三即新上市的江苏银行是7.53%和10%，南京银行是-11.84%和17%，杭州银行是-4.78%和9.2%。不出意外的话，2017年全年贵阳银行的业绩增长和三季报基本持平，也就是说属于高增长。这样一个银行，目前的估值是多少倍呢？只有8倍！对，你没有看错，一个刚上市没有送转过的小盘银行，估值比五大行还低，比股份制银行还低，而业绩增速却是五大行和股份制银行的数倍。
贵阳银行为什么会被 “错杀”呢？这是因为市场担心贵阳银行的未来增长潜力有限，贵州毕竟是一个经济欠发达省份，贵阳银行的高速增长是因为其基数较低。但不要忘记，贵州有茅台这样市值万亿的企业，有中国大数据中心这样的发展潜质，为什么BAT争先恐后地在贵州建中心？为什么苹果要把中国的数据中心放在贵州？市场对于贵州经济发展潜力的担心似乎是多余的，贵州2017年GDP增速达到10.2%，是已经公布GDP增速的省份中最高的。我们看贵阳银行的总股本，只有22亿，而北京银行是211亿，上海银行是78亿，老三江苏银行是115亿，南京银行有85亿，连杭州银行都有36亿，贵阳银行股本最小，增长的基数依旧很小，未来的增速也就可能很大。
还有一个就是解禁股，上海银行和张家港行解禁股上市都无一例外地跌停。这其实是一个伪命题，好的公司是不怕解禁股的，解禁根本改变不了基本面任何情况，只是市场筹码供求关系短期的改变，这种改变对于优质公司来说是机会。上海银行因为其改制较早，原始股成本太低，所以抛压巨大，而张家港行是因为估值太高，接近40倍估值，怎么可能不跌？而即便如此，上海银行也早超越了解禁股打压的跳空缺口。所以，从发展的眼光看解禁，转机也许就在眼前。
