由于无法通过人工合成的方式进行生产，只能自生，因此血液制品所在领域亦被称为“一个几乎看不到天花板的细分行业”。但是，即便在此行业占据相当优势地位且已祭出超大规模重组预案，上海莱士血液制品股份有限公司（下称上海莱士，002252.SZ）近日复牌后依然连续跌停。
12月7日，停牌已九月有余的上海莱士在停牌新规“催促”下终复牌，并正式公布了其重组预案。http://www.yixiin.com/sell/
公告显示，上海莱士拟通过发行股份的方式，作价约5.89亿欧元（折合约47亿元）和50亿美元（折合约344亿元）分别并购血液制品公司天诚德国100%股权和基立福持有的GDS公司全部或部分股权。收购完成后，基立福有望成为上海莱士第二大股东。
上海莱士的主营业务为生产和销售血液制品，主要产品为人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、特免类、凝血因子类产品等，是目前中国最大的血液制品生产企业之一。
《投资时报》研究员注意到，这家曾一度被称为“股神”的公司，如今却遭遇滑铁卢。今年前三季度，上海莱士因“证券投资”导致净利润亏损12.95亿元，这是该公司自2008年上市以来首次亏损。此外，该公司近三年业绩增速呈现不断下滑状态。且控股股东股权质押比例高达7成，在开盘连续跌停的情况下或面临被迫减持。
业绩下滑
血液制品，主要以采集人体血浆作为原料，通过分离、纯化、制备成各种生物制剂，如：人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子等。
在中国，由于血浆站设立条件非常严格，且整体浆站分布不均衡，需求缺口较大。在如此行业背景下，上海莱士原本占据优势资源，但近年营收增长却连年下滑，更因证券投资导致业绩亏损。
Wind数据显示，上海莱士2015年至2017年及2018年1—9月营收分别为20.13亿元、23.26亿元、19.28亿元和14.09亿元。同比增长分别为52.55%、15.54%、-17.13%和-3.99%。净利润分别为14.8亿元、16.5亿元、8.32亿元和-15.23亿元，同比增长分别实现189.99%、11.48%、-49.59%和-237.98%。可以看出，该公司业绩增长呈明显下滑趋势。
从该公司资产收益情况来看，其平均净资产收益率分别为14.97%、14.42%、6.92%和-10.97%，亦呈现明显下滑走势。且进入2018年以后，上海莱士首次进入亏损通道。
对此该公司解释称，由于资本市场波动，公司证券投资产生较大损失，而这是导致净利润亏损的主因。
《投资时报》研究员发现，上海莱士近年来投资盈亏主要源于万丰奥威（下称万丰奥威，002085.SZ）和兴源环境（下称兴源环境，300266.SZ）这两只股票。
Wind数据显示，2015年及2016年，上海莱士净利润分别为14.8亿元、16.5亿元，其中投资收益分别高达8.75亿元、8.29亿元。与此同时，上海莱士股价从2012年12月31日收盘价的1.7元涨至2015年12月31日收盘价22.02元左右，市值飙升到1300多亿元，成为当年血液制品行业的市值龙头。
尝到甜头的上海莱士选择继续在投资上加码，据年报数据显示，2016年上海莱士将风险投资额度大幅提高到40亿元，使用期限由原来的2年调整为3年；2017年，再出资2.5亿和1.8亿认购两个信托计划，分别购入万丰奥威2295万股和兴源环境1258万股，均价分别为15.9元/股及25.8元/股。
然而，好景不长。至2018年，股市行情急转直下。兴源环境从2月1日开始迎来了十个跌停板，此后公司董事长辞职，控股股东兴源控股质押股份触及平仓线被部分强平。11月30日，兴源环境报收3.88元/股，股价自2月份以来累计下跌逾八成。
与此同时，万丰奥威同样遭遇暴跌，截至11月30日，该股报收7.48元/股。自2018年初，累计下跌逾六成。
针对2018年1—9月的证券投资情况，上海莱士表示，拟计划未来不再增加新的证券投资，原有的证券投资也将在未来适当的时机逐步实现退出。
并购蛇吞象
《投资时报》研究员注意到，即使是在2015年股灾时期，上海莱士的股价也只是小幅下调，随后便很快创出新高，估值更为当时同行中最高。
Wind数据显示，股灾期间大盘从2015年6月12日的最高点5178点跌至2016年1月27日最低点2638点，跌幅近5成。而同期上海莱士股价却从2015年6月12日的收盘价18.27元/股涨至2016年1月27日的收盘价21.06元/股，期间曾创出26.59元/股的高价。而该公司2015年至2016年营收增长却同比处于下滑的状态。
另外，上海莱士所投资的两家公司万丰奥威和兴源环境，在高位震荡了近3个月后，却在2018年2月1日同一天出现暴跌，而彼时上海莱士却以涨势报收。之后便在2月23 日宣布重组停牌，并最终于12月7日复牌，时间长达九个多月。
据该公司最新披露的重组预案显示，本次重大资产重组拟只通过发行股份的方式，作价约5.89亿欧元（折合47亿元）和50亿美元（折合约344亿元）分别并购血液制品公司天诚德国100%股权和西班牙基立福下属全资子公司GDS公司的全部或部分股权。
天诚德国现有股东为天诚国际，其背后股东正为上海莱士的控股股东科瑞天诚投资控股有限公司及RAAS CHINA LIMITED（下称莱士中国）。
据上海莱士三季报显示，该公司2017年度经审计的资产总额仅为144.55亿元。因此此次收购也被外界称为“蛇吞象”。
虽然本次交易上海莱士购买GDS公司的股份比例未定，但根据上海莱士、基立福、GDS和科瑞天诚签署的《非约束性谅解备忘录》，基立福将在本次发行股份购买资产实施后，成为上海莱士的第二大股东。而在业内人士看来，此次基立福通过上海莱士“借道入华”，其意图或许并没有想象的那么简单。
上海莱士证券事业部相关人员向《投资时报》研究员表示，对于此次并购，控股股东地位并不发生变化，双方主要在于整合资源，利用双方优势，做强，做大血液制品产业。但不应忽视的是，天诚德国公司和GDS公司两项资产均在海外，存在诸多审批及经营困难。即便重组最终成功，但能否完全化解上海莱士的困局，目前仍是一个问号。
此外，据wind数据显示，截至12月14日该公司已经连续6个交易日跌停，市值蒸发逾400亿。
该公司最新公告显示称，其控股股东科瑞天诚以及莱士中国，由于股票质押式回购交易部分金额逾期构成违约。如近期未能与相关证券公司达成一致意见。相关证券公司有权对质押标的证券进行违约处置，可能导致其控股股东被动减持。
此外，公告显示其控股股东与鹏华资产设立的三个资管计划，已触及平仓线。鹏华资产将根据合同约定，拟进行平仓操作。http://www.yixiin.com/quote/
