长江商报消息□本报记者魏度
“年报高送转第一股”正元智慧（300645.SZ）经营业绩并不亮眼。
正元智慧成立于2000年3月，是国内较早涉足一卡通领域的企业，2017年成功闯关IPO实现了在创业板挂牌。不过，当年公司营收增逾两成，净利润却下降8.27%。今年前三个月，虽然公司净利润大增137.70%，但也只有451.83万元。
财务数据显示，正元智慧去年IPO募资逾2亿元后，如http://www.yixiin.com/news/今货币资金只有10.2亿元，而短期借款1.96亿元。在此情况下，公司推出年度度拟每10股转9股派1.5元的高送转分红方案，颇令人意外。
与高送转消息刺激股价大幅上涨现象似乎标配的是，股东减持。截至目前，易康投资、博信优选拟进行减持。
长江商报记者发现，正元智慧还存在诡异之处，其是一家软件企业，公司存货却处于高位。公司持续盈利能力存疑，且其现金流并不充足。今年前9个月，公司经营现金流净流出2.06亿元，同比增长近四成。
此外，横亘多年的应收账款高企问题依旧未解。截至三季度末，其应收账款占当期流动资产的43.70%。http://www.yixiin.com/news/shjj/201812/yxw3484739.html
高送转或为大股东股权质押解围
上市一年半后，正元智慧迎来了股东首次减持。
12月4日，正元智慧披露股东减持计划。公司持股33.48万股（占总股本的0.50%）的股东博信优选计划在公告日起3个交易日后的6个月内，以大宗交易或集中竞价交易方式减持所持全部股份。这意味着，减持完毕后，博信优选将彻底退出。http://www.yixiin.com/news/shjj/201812/yxw3484738.html
博信优选是正元智慧于2012年股改之前进入的，由于正元智慧招股书未披露公司股权结构演变情况，博信优选等股东入股时间、入股资金等，外界并不知晓。至今，博信优选入股至少已经有6年。
不只是博信优选要通过在二级市场上减持撤退，持股5%以上的股东易康投资也有减持套现的想法。http://www.yixiin.com/news/jinqiredian/201812/yxw3484735.html
11月20日，正元智慧回复交易所问询函时表示，易康投资在未来6个月内有减持的安排。截至三季度末，易康投资持有公司459.30万股，占公司总股本的6.89%。至于易康投资计划减持股份数量，公司未具体介绍。
相较博信优选为外部投资者不同，易康投资是一个员工持股平台，由公司实控人、董事长、总经理陈坚等32人持股，其中陈坚持股比为35.42%，其余部分董监高及核心员工持股比均低于10%。除了陈坚所持股份存在三年限售期外，其余董监高及员工所持股份已经解禁。这意味着，董监高及公司核心员工开始减持公司股份。http://www.yixiin.com/news/jinqiredian/201812/yxw3484732.html
备受诟病的是，两股东披露减持股份之前的11月14日，正元智慧发布了2018年度高送转的分红方案。根据控股股东杭州正元提议，依据今年三季度业绩及对四季度盈利水平判断，结合公司目前未分配利润、资本公积金较为充足且股本规模相对较小等因素，提议以2018年12月31日总股本为基数，向全体股东每10股派发红利1.5元，同时，以资本公积金向全体股东每10股转增9股。
这一高送转方案为2018年度首个高送转方案，公司因此年报高送转第一股。受此消息刺激，公司股价大幅上扬。11月14日，公司股价为34.15元，一连四天涨停，最高触及51.85元，短短5个交易日，最大涨幅高达56.82%。
高送转方案引发市场高度关注，交易所发函问询。随后，公司股价断崖式下滑，至昨日，股价收报35.97元，基本上回到了起点，整个股价呈现过山车走势。
此外，正元智慧推出的高送转似有为控股股东解围之意。正元智慧上市后，其股价在去年10月20日最高达到86元。去年8、9月，控股股东杭州正元将其所持部分股权进行质押，累计股权质押比为62.30%。
应收账款高企顽疾难除
作为一卡通领域领先的企业，正元智慧的盈利能力很一般，且不太稳定。
正元智慧披露的招股书显示，从2012年完成股改开始，正元智慧就筹划IPO，五年间两度遭遇IPO，直到2017年4月，历经千辛万苦终于进入A股市场。
其实，长跑5年直到2017年才闯过IPO关卡，与正元智慧自身的盈利能力密切相关。
经营业绩数据显示，2012年至2016年，正元智慧的营业收入分别为2.11亿元、2.43亿元、3.02亿元、3.20亿元、3.63亿元，总体而言，增长并不算快。同期，净利润为0.18亿元、0.29亿元、0.36亿元、0.33亿元、0.46亿元。与营业收入稳步增长有所不同，其净利润存在明显波动，2015年出现滑坡。
对比数据发现，在闯关IPO关键之年的2016年，公司净利润意外大幅增长，增幅为36.78%。
2017年，上市首年，虽然营业收入一如既往地小幅增长，而净利润再次滑坡，为0.42亿元，同比下降8.27%。
让人颇感意外的是，作为一家软件和信息技术服务行业企业，属于轻资产公司，正元智慧的存货水平居然较高。截至今年9月底，其存货余额为1.97亿元，较年初增加了0.84亿元，与去年同期相比增幅也达到40.71%。
此外，公司应收账款长期居高的问题已成顽疾。截至去年底，其应收账款账面价值为2.74亿元，今年三季度末为3.47亿元，增幅为26.62%，较去年同期增长34.50%。其应收账款占当期营业收入的比重高达123.93%。
其实，应收账款高企是正元智慧的老毛病。其在2014年至2016年，其应收账款与营业收入的比重分别为53.49%、59.95%、57.88%，2017年上升至61.10%。
综上所述，公司应收账款和存货合计为5.44亿元，占当期流动资产的68.51%，占总资产的57.32%。http://www.yixiin.com/news/24hot/201812/yxw3484729.html
虽然去年才完成募资，但应收账款和存货高企，严重挤占了公司流动性。三季度末，公司货币资金只剩下1.02亿元，而短期借款为1.96亿元。同时，公司前三季度经营现金流净流出2.05亿元。这些数据表示，公司的流动性较为紧张。
正元智慧净利增1.37倍现金流降四成 高送转被疑推高股价为股东减持解围
