五谷财经 孙学南
日前，新三板挂牌乳企熊猫乳品（832559.NEEQ）发布关于首次公开发行股票并上市申请获得中国证监会受理暨重大事项暂停转让的进展公告。http://www.yixiin.com/quote/
公告显示，2018年11月12日，熊猫乳品向中国证监会报送了首次公开发行股票并上市的申请文件，2018年11月16日，熊猫乳品领取了中国证监会出具的《中国证监会行政许可申请受理单》。
根据证监会官网11月16日披露的熊猫乳品招股书，其拟以不公开发售方式募资6.209亿元用于扩大生产规模，包括投资建设苍南年产3万吨浓缩乳制品生产项目，济阳二期年产2万吨浓缩乳制品项目、营销和应用中心项目。
据了解，相应项目投资建成后，熊猫乳品不仅炼乳产能进一步扩大，而且还会新增奶油年产能5000吨和奶酪年产能5000吨。
公开资料显示，熊猫乳品是最早进入国内浓缩乳制品市场的企业之一，主要从事浓缩乳制品的研发、生产、销售及乳品贸易，并于2015年6月16日挂牌新三板。公司的主要产品包括“熊猫”牌系列甜炼乳、淡炼乳和甜奶酱。
熊猫乳品自成立以来一直运营“熊猫”牌系列炼乳产品，经过多年的发展，公司目前已成为国内炼乳领域的领军企业，其“熊猫”品牌已成为国内炼乳领域知名度、客户认可度最高的品牌之一。
除此之外，熊猫乳品大力拓展直销客户，直销客户主要为大型的食品制造企业，如香飘飘、蒙牛、达能、江中食疗等。
另据中国乳制品工业协会统计，2016年熊猫乳品炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内市场第二大炼乳品牌。
而随着我国居民消费水平的提高，乳制品消费也将向世界靠拢，为乳制品市场带来广阔的增长空间。
与此同时，消费升级也将带动乳制品业结构的转变，即随着消费水平提高，居民关于乳制品消费的观念也在不断发生变化，在对乳制品消费需求持续增加的基础上，对高质量、天然、健康的乳制品也提出了更多需求。
美国的经验表明，乳制品的消费结构也将随着消费升级而转向更为天然、健康的高端产品，我国炼乳市场也将受益于此，具有较大的发展潜力。
据悉，炼乳主要用于食品加工、烘焙、餐饮、奶茶等领域。http://www.yixiin.com/news/
数据显示，2012年我国炼乳市场消费量约为16.27万吨，2016年我国炼乳消费量为19.04万吨，近五年复合增长率约为4%。
我国炼乳市场需求规模走势具体如下：
然而，熊猫乳品的主要产品为炼乳，奶油、奶酪等其他乳制品的业务仍处于起步阶段，占比并不高。
数据显示，2015-2017年以及2018年1-6月，浓缩乳制品的销售收入占公司主营业务收入的比重分别为66.60%、67.83%、67.64%以及73.36%，主要为炼乳产品的销售收入。
业内人士向《五谷财经》特约、独家撰稿人孙学南指出，尽管熊猫乳品规模在细分产品炼乳领域内处于领先地位，但在奶油和奶酪等产品领域的竞争力相对较弱，熊猫乳品上市面临公司产品种类相对单一的风险。
未来，如果炼乳产品市场规模萎缩，炼乳产品价格下降或者熊猫乳品无法维持现有的市场份额，将会对其收入规模产生不利影响。
而且在炼乳领域内，熊猫乳品还需要面对两大竞争对手，分别是全球最大的食品饮料公司雀巢公司和荷兰唯一获得皇家称号的乳品企业荷兰皇家菲仕兰公司。
未来，如果更多的食品企业进入浓缩乳制品领域，市场竞争将更加激烈。新竞争者的进入，可能带来产品价格下滑、营销投入加大、市场份额难以保持的风险。
在10月31日发布的2018年三季报中，2018年1-9月熊猫乳品实现营业收入4.06亿元，同比增长1.77%；
实现归属于挂牌公司股东的净利润为6333.40万元，同比增长7.65%。
但是单看第三季度，熊猫乳品归属于挂牌公司股东的净利润下滑24.28%。
然而，对于第三季度净利下滑的原因，熊猫乳品方面在三季报中并未披露。
受不同地域饮食习惯不同的影响，熊猫乳品浓缩乳制品及乳品贸易的销售地区主要为浙江、广东、江苏等东南部省份。
招股书上显示，熊猫乳品2015-2017年以及2018年1-6月在华东和华南市场实现的主营业务收入分别为2.72亿元、3.03亿元、3.98亿元以及1.89亿元，分别占公司当期主营业务收入的74%、74%、75%以及73%左右。
如果华东和华南市场对公司的炼乳产品的需求量下降或公司在华东和华南市场份额下降，且华东和华南以外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营活动产生不利影响。熊猫乳品上市将会面临经营区域相对集中的风险。
此外，熊猫乳品还面临原材料价格波动的风险。
2015-2017年以及2018年1-6月，奶粉和白砂糖的材料成本占浓缩乳制品直接材料成本的比例分别为64.66%、64.80%、67.92%以及66.03%。
因此奶粉、白砂糖等原材料价格的波动将对公司的毛利率和盈利能力产生重要影响，公司面临原材料价格波动风险。
为了应对公司发展战略，熊猫乳品与国内另一家乳企共同筹建一家现代化乳品公司，并于2018年1月11日起开始停牌，原预计股票恢复转让日不晚于2018年4月10日。但是，后经公司申请，至今还未复牌，停牌已近11个月。
最新公告显示，熊猫乳品拟控股收购一家乳业公司，弥补其在生产链上的空白，该收购事项虽不涉及重大资产重组，但是对于熊猫乳品拓展上游业务有重大影响，属于重大事项。
据悉，熊猫乳品收购的这家乳业公司为东营安和乳业有限公司，熊猫乳品将要收购其51%股权。
目前，该事项仍处于谈判阶段，熊猫乳品预计2018年11月30日前签订相关协议，并进一步披露收购标的具体内容及主要合同条款。
熊猫乳品方面称在正式协议签订前，此项交易仍存在不确定性。该重大事项的影响尚未消除，为避免引起公司股价异常波动，切实维护广大投资者利益，保证公平信息披露，经公司申请，公司股票将继续停牌，预计最晚恢复转让日为2018年12月27日。
