长江商报消息□本报记者 沈右荣
世界主要的医疗级PVC手套制造商之一蓝帆医疗（002382.SZ）借助并购实现了主业双轮驱动。
地处山东淄博的蓝帆医疗，主要从事一次性PVC手套的研发、生产和销售http://cn.yixiin.com/news/，是迄今为止能够高比例持续稳定生产医疗级手套的极少数企业之一，目前已经成为全球PVC手套行业龙头企业。
为提升竞争力，公司耗资58.95亿元收购了全球知名的心脏支架制造商柏盛国际100%股份，从今年6月开始并表。至此，公司形成了PVC手套+心脏支架双主业运营格局。
目前来看，并购带给蓝帆医疗的是盈利能力大幅提升。今年前9个月，公司实现净利润2.61亿元，同比增长63.66%。
不过，收购也导致蓝帆医疗商誉猛增至63.45亿元，占公司净资产的83.07%，成为今年以来沪深两市商誉增长最多的公司。
从上半年数据看，柏盛国际已实现扣除非经常性损益后的净利润1.88亿元，占全年承诺数的49.43%，估计兑现全年业绩承诺问题不大。
对此，一投行人士表示，一般而言，大规模并购的标的在业绩承诺期的前期大多能兑现业绩承诺。在其看来，柏盛国际的盈利能力能否持续，有待验证，公司高达60亿元商誉悬顶，存在较大的减值风险。
标的业绩助力净利增六成
三季报显示，今年前9个月，公司实现营业收入17.93亿元，同比增长54.81%，净利润2.61亿元，增幅为63.66%，扣除非经常性损益后的净利润为2.75亿元，同比增长72.54%。
其中，三季度，公司实现营业收入和利润分别为8.25亿元、1.13亿元,分别同比增长118.56%、102.08%。公司预计，全年净利润约为3.21亿元-3.82亿元,同比增速为60%-90%。
蓝帆医疗于2010年4月2日在中小板挂牌，主营一次性PVC手套，业务结构单一，经营业绩不太稳定。2010年至2017年，虽然营业收入从6.22亿元增长到了15.76亿元，但在2015年、2016年两年出现了滑坡。对应的净利润也不是很乐观。2010年，其净利润为0.40亿元，不及上市前2008年、2009年的0.61亿元、0.60亿元。2011年，净利润继续下跌至0.29亿元。一直到2014年，公司净利润徘徊在0.50亿元左右，2014年最高也不过0.62亿元。2015年，剥离亏损资产，加上原材料价格处于低位等，受这些因素综合影响，公司实现了盈利能力大幅提升，净利润首次超过亿元，达到1.70亿元，增幅为175.86%。
但是，2016年、2017年，净利润增速大幅放缓，2016年仅为6.38%。
针对今年前三季度净利润大幅增长，公司解释称，主要是柏盛国际纳入合并报表。
不仅如此，公司现金流也大幅改善。9月4日，公司完成了定增募资，以18.58元/股发行9,887.1万股，共募资18.37亿元，所募资金将全部用于为收购柏盛国际需向淡马锡等境外股东支付的现金对价。此举，也标志着蓝帆医疗收购柏盛国际交易的最后一步——配套融资正式落地。
资产负债率翻倍增长
虽然蓝帆医疗为收购柏盛国际的配套募资成功完成，但其资产负债率依旧大幅飙升，不容忽视。
三季报数据显示，截至今年9月30日，蓝帆医疗的总资产为143.79亿元，较年初18.37亿元增长了125.42亿元，总负债为67.41亿元，较年初的4.09亿元增加了63.32亿元，资产负债率为46.88%，而年初为22.25%，增长了24.63个百分点，翻了一倍多。在二季度末，公司配套募资未实施前，资产负债率达到53.84%。
公司的资产负债大幅资产源于收购柏盛国际100%股权。今年上半年，公司通过发行股份及支付现金方式作价58.95亿元收购了柏盛国际。
然而，此次收购产生了63.28亿元，较收购前的1761.18万元增长了359倍。截至三季度末，公司商誉占76.38亿元净资产的83.07%。
收购之时，也签订了业绩对赌协议，即柏盛国际在2018年至2020年实现的净利润分不低于3.8亿元、4.5亿元、5.4亿元，相比2016年扣除非经常性损益后的净利润2.01亿元的增幅分别达到89.05%、123.88%、168.66%。
柏盛国际全球排名第四，仅次于雅培、美敦力和波士顿科学。在全球面临对手竞争，柏盛国际能否持续实现业绩承诺、承诺期满后业绩是否会变脸，均是未知数。
不可否认，在超过60亿元的商誉悬顶情况下，一旦柏盛国际业绩未达预期，将面临巨额减值，进而吞噬蓝帆医疗利润。http://cn.yixiin.com/
