“中美利差变化，或对债市短期交易行为产生一定影响，但并非国内债市的核心驱动因素，对国内债市中期走势的判断，仍需回归对国内宏观形势的分析。”长江证券研究所宏观部负责人、首席宏观债券研究员赵伟日前在接受中国证券报记者专访时表示，中期来看，经济基本面仍对债市形成支撑。
中国证券报：近期中美利差明显收窄，主要是受到哪些因素影响？
赵伟：今年以来，中美货币环境的差异，导致中美利差中枢趋势下移。中美利差本质上由中美两国货币环境和经济形势的差异程度决定，是市场反应的“果”。今年以来，美联储持续加息，而中国央行多次降准、维护货币环境相对宽松；尤其是近期，美联储加息后，中国央行未调整逆回购利率、再次宣布降准，进一步明确中美货币环境差异。与此同时，中国央行通过调整外汇风险准备金率、重启逆周期因子等措施稳定预期；强化跨境资本管理下，资本流动也较为平稳。在这种背景下，中美货币环境的差异，导致中美利差中枢趋势下移。
中国证券报：中美利差明显收窄，对我国债市可能产生哪些影响？
赵伟：中美利差变化，或对债市短期交易行为产生一定影响。中美利差常用于辅助判断国内长端收益率变动空间，中美利差收窄或导致对中债收益率下行空间判断的调整。中美利差也可以辅助判断中债走势，经验显示，中美利差底部回升时，中债收益率多出现底部上行。因而中美利差变化，可能导致投资者判断的调整，进而对债市短期交易行为产生一定影响。
中美利差变化并非国内债市的核心驱动因素，对国内债市中期走势的判断，仍需回归对国内宏观形势的分析。不论从历史经验，还是中美利差潜在变化来看，我们都不应过度解读中美利差对国内债市的影响；国内债市走势，仍主要由国内经济基本面和货币环境决定。在稳健的货币政策保持中性、流动性合理充裕下，货币市场利率下降至历史低位，带动利率债短端收益率下行，使得期限利差总体走阔；考虑到国内债市已基本消化货币宽松预期，曲线陡峭化可能意味着，利率债长端收益率走势或主要取决于基本面。
中国证券报：下一阶段，如何看待国内利率债走势？
赵伟：短期来看，中美利差和通胀预期等影响，利率债短期仍有震荡调整压力；中期来看，债市走势或回归基本面。短期来看，中美利差变化或对国内债市交易行为产生干扰；猪肉和原油价格上涨，进一步推升通胀预期，进而对债市表现形成一定压制。即使考虑地方债供给压力减弱、降准等因素，利率债短期仍有震荡调整压力。中期来看，转型框架下的政策维稳，并非走刺激老路、更加注重结构性发力，信用收缩滞后效应的显现，使经济基本面仍对债市形成支撑。
（文章来源：中国证券报）
