本报记者 刘媛媛 上海报道
近日，集成灶制造商浙江美大实业股份有限公司（以下简称“浙江美大”，002677.SZ）与互联网家装平台齐家网签订战略合作协议。此番合作，浙江美大将产品入驻齐家网平台，有望提升经销商互联网运营能力，协助公司提高营销精准度和定位目标用户群。
然而，齐家网负债高企，过去几年一度陷入亏损，此番联姻，在业界看来并没有那么理想。http://www.yixiin.com/news/
在宣布合作不久前，浙江美大发布了公司2018年半年度财务报告，整体来看，浙江美大营收与净利润双双实现大幅增长。但《中国经营报》记者注意到，公司近两年的存货金额明显上升，库存规模也在逐年攀升。
与此同时，“漂亮”的财报也未能带动公司股价提升。过去两个月，浙江美大的股价大幅下挫，从7月24日的18.75元/股跌至9月27日的13.49元/股。在深交所互动易平台上，有投资者质疑，公司股价的大幅下滑或与大股东频繁的减持有关。据不完全统计，过去一年，浙江美大实控人、各董监高及家人频繁减持，减持合计超过了3000万股。
对此，浙江美大方面回答投资者称，该理解有些片面，公司股价波动受多方面因素的影响。董事长7月25日至9月24日期间共减持5次，累计减持不到1%。而针对库存积压风险等问题，本报记者致电致函浙江美大方面，截至发稿，未收到回复。
高管频繁减持
资料显示，浙江美大创建于2001年，2012年5月25日在深交所上市。作为集成灶行业的开创者，浙江美大近年来业绩增速明显。
2018年半年报显示，今年上半年公司实现营业收入5.62亿元，较上年同期同比增长50.79%；实现归属于上市公司股东的净利润1.46亿元，较上年同期同比增长47%。
2016年、2017年全年，浙江美大同样业绩表现优异，分别实现营业收入6.66亿元、10.26亿元，分别实现净利润2.03亿元、3.05亿元。2017年较2016年，营业收入同比增长54.18%，净利润同比增长50.60%。
不过，在业绩报喜的背后，资本市场似乎并不买单。记者注意到，自7月24日公司公布半年报以来，股价持续走低，7月24日当天浙江美大的收盘价为18.75元/股，而9月27日收盘价已跌至13.49元/股，市值仅87.2亿元。
在深交所互动易平台上，投资者对于公司股价的持续走低表达了强烈的不满，向董秘提问：公司董事长此前的减持行为让二级市场直接下跌，致使其他股东利益严重受损，并且大股东依然没有放弃减持，甚至用“挤牙膏”的方式套现，对资金的饥渴度让人怀疑大股东存在其他地方的资金缺口，因此减持的原因和资金的去向是什么？
据了解，过去一年，浙江美大实控人及董监高频繁减持。2018年6月16日公司发布的减持预披露公告显示，公司实控人拟在6个月内以集中竞价和大宗交易方式合计减持公司股份3875万股，占公司总股本的5.9977%。截至目前，上述减持计划尚未实施完毕。
对此，浙江美大方面于9月24日回复称，公司股价波动受多方面因素的影响，董事长7月25日至9月24日期间共减持5次，累计减持不到1%。但并未正面回答有关大股东减持的资金流向问题。
无独有偶，在深交所互动易平台上，另有一位投资者向董秘提问称：公司是否有对市值管理的长远计划，家族内部人士是否存在大量的个人投资？频繁的套现是否可以理解为其他投资领域很缺钱？
浙江美大方面对此的回应更为强硬：“集成灶是公司一手创立起来的新兴产业，未来前景非常看好，您说公司会弃之而转向其他领域吗？无论大股东减持因素是什么，都是正常现象，无需过多解读。”
存货规模高企
在业绩不断攀升的同时，财务数据透露，浙江美大的库存规模呈逐年攀升之势。
2018年半年报显示，截至2018年6月30日，浙江美大存货金额约8931.38万元，占总资产比例5.71%，较上年同期末的比重增加1.32%。其中，库存商品的账面余额为4117.83万元，而期初余额仅为2714.49万元。
从全年来看，截至2017年末，浙江美大的存货金额为7361.36万元，占总资产比例为4.39%，较2016年末金额增加52.43%，比重增加0.93%；截至2016年末，公司的存货金额为4829.40万元，占总资产比例3.46%，较2015年末金额增加18.72%，比重增加0.10%。
库存商品上面，2015年、2016年、2017年，浙江美大的库存商品期末余额分别为712.43万元、1326.69万元、2714.49万元。计算可得，2016年的库存商品期末余额较2015年增长86.22%，2017年又较2016年增长104.61%。
值得注意的是，2016年，浙江美大的销售量和生产量分别较2015年增长28.54%和23.07%，可见库存增幅是销量和产量增幅的4倍。2017年亦如此，销售量和生产量分别较2016年增长54.18%和53.03%，库存增幅是销量和产量增幅的2倍。
浙江美大方面曾解释称，公司库存的增加，主要是因为考虑到集成灶行业的快速发展会带动公司整体产销量的大幅提升，所以对常用产品进行了适当的储备。
此外，财经媒体《面包财经》曾报道称，2016年至今，浙江美大的预收账款增加明显，累计增幅达到230%。一般来说，预收账款作为企业向购货方预收的购货订金或货款，与库存商品在变动趋势上通常相反。浙江美大的预收账款内容为一年以内的货款，如果确系货款，在存货明显增加的情况下，出现预收账款的持续增加值得投资者关注。
针对这一问题，一位不愿具名的财务人士告诉记者，如果企业业务面向政府，从事政府工程项目（类似PPP项目）等情况时，可能存在上述情况。但对于制造业企业来说，一般不太可能会出现预收账款与存货同时增加的现象，除非是遇到供货会此类的活动。
行业盛名难副？
据了解，浙江美大的核心业务为集成灶产品的设计研发、生产和经营，是集成灶行业的首创者和领军企业。
从集成灶整个行业来看，经过十余载的市场培育，近两年迎来了爆发。中怡康研究报告显示，2016~2017年，集成灶市场连续保持超过30%的增长，这个增速是传统厨电行业增速的两倍以上。2017年集成灶市场实现过百万台的零售量，预计集成灶市场将在今年实现破百亿的规模，成为厨电行业除传统烟灶净水以外的第四个过百亿的厨电产品。
市场规模的壮大自然吸引了越来越多的玩家入局。目前除了浙江美大、亿田、森歌、火星人、帅丰这些专业的集成灶品牌之外，包括海尔、美的、奥克斯、TCL等在内的传统家电企业也都在加快步伐涉足集成灶产业。
面对愈发激烈的竞争环境，浙江美大方面曾表示，传统家电品牌企业进驻集成灶行业肯定是看好这个行业，公司欢迎更多的优秀企业参与到该行业中来，把整体市场空间做大，共同推动行业的发展。不过，公司方面同时坦言，目前集成灶行业共有几百家厂商，真正拥有技术、研发、生产能力以及线下实体门店的可能不到50%，集成灶是耐用消费品，经过上一轮行业洗牌，近二三年进入快速发展期，未来可能还会面临新一轮的洗牌。
虽然行业整体增速明显，但资深家电分析师刘步尘并不看好集成灶的发展前景。其向本报记者表示，集成灶产品本身存在很大的争议，因为集成灶无非是把灶和烟机组合在一起，打包出售，但真正在装修时会发现，集成灶可能会破坏橱柜的整体性，与家装整体风格不一致。“在我看来，集成灶并不是主流市场，更适合于一些饭店使用，在无须专门装修厨房的情况下。” http://www.yixiin.com/photo/
刘步尘同时指出，任何行业在刚刚进入的时候都会出现爆发期，而集成灶行业门槛又相对较低，吸引了众多家电企业入局，但关键在于这个爆发期能持续多久。在他看来，如今很多家电企业都在主推整体厨房的概念，集成灶的增长空间将会进一步被压缩。
