本报记者 晏国文 曹学平 北京报道
2018年上半年，医药上市公司整体业绩持续呈现向上趋势。不过，行业整体快速增长之时，也有部分医药公司业绩出现大幅下滑。
近日，启迪古汉集团股份有限公司（000590.SZ，以下简称“启迪古汉”）发布了2018年上半年财报。2018年上半年，启迪古汉实现营业总收入10075.73万元，同比下降37%；归属于上市公司股东的净利润为345.48万元，同比下降75.27%。尤其值得注意的是，其扣非净利润仅为93.34万元，同比下降91.88%。http://cn.yixiin.com/
对于营收尤其是净利润和扣非净利润的大幅下滑，启迪古汉半年报并未给出合理的解释，其仅仅表示，是受同类产品市场竞争激烈及医药新政等因素影响。
《中国经营报》记者就相关问题多次联系启迪古汉董秘进行采访，截至发稿未获得回应。
产品结构单一
财报显示，启迪古汉中药及保健品生产与销售业务收入为8959.14万元，比上年同期减少37.68%。
事实上，自成立以来，启迪古汉就一直主要依赖古汉养生精单品。对此，启迪古汉也一直在财报中坦言，存在产品结构单一的风险。
“公司中药产品研发缺乏梯次结构，在重大疾病领域没有重磅产品，处方药系列以普药、辅助用药、小病种药为主，古汉养生精为滋补类药物，是公司最主要的盈利产品，产品结构单一，在用药占主要份额的医院市场突破缓慢，较难形成医院临床与零售药店协同推进的销售格局。”启迪古汉表示。
作为一款主打补气、滋肾、养精功效的OTC药品，古汉养生精在市场上的同类竞争者众多。
据江西汇仁药业股份有限公司（以下简称“汇仁药业”）招股书中引用的中康资讯（CMH）的数据，2015年我国补肾类用药市场前五大产品分别为汇仁药业生产的肾宝片、仲景宛西制药股份有限公司生产的六味地黄丸、江西济民可信金水宝制药有限公司生产的金水宝胶囊、启迪古汉生产的古汉养生精口服液、北京同仁堂科技发展股份有限公司制药厂生产的六味地黄丸，其分别占据的市场份额为17.83%、5.86%、4.88%、4.50%、4.14%。
赤峰荣济堂大药房连锁有限公司总经理尚锋认为，“中医说，肾为先天之本。补肾类药品应用广泛，市场容量很大，出现同类产品自然很多。不过，市面上同类的补肾类产品中不少产品技术含量低，主要是靠广告堆出来的。”
不仅市场竞争激烈，启迪古汉以古汉养生精为主的医药制造业务毛利率还低于同行水平。
记者梳理发现，中成药上市公司毛利率普遍较高。财报显示，2018年上半年，九芝堂医药工业毛利率为74.65%，广誉远医药工业毛利率为85.27%，桂林三金中成药（工业）毛利率为77.89%，东阿阿胶医药（工业）毛利率为77.59%。另外，与启迪古汉产品竞争较大的汇仁药业招股书显示，其2016年上半年毛利率83.25%。相比之下，启迪古汉的医药制造业毛利率偏低，仅为48.74%。
作为一款非处方药，古汉养生精主要在零售药店销售。启迪古汉2017年年报介绍，“古汉养生精口服液低毛利空间限制了销售费用的投入，产品销售自然处于疲态。为逐步提高经销商的积极性，2017年，公司通过两轮价格调整，提升了产品市场活跃度，减少了门店终端拦截，不仅有利于进一步深挖省内终端市场，也为企业发展拓宽了空间。”
据尚锋介绍，“对于终端药店而言，选择产品主要的考量包括三个，第一、疗效；第二、利润空间；第三、市场保护。疗效明确是首要的，疗效不明确的产品最终的生存空间会越来越小。利润空间大，药店销售的动力也更大。另外，药企广告及市场保护做得比较好的，药店也更愿意销售。前几年古汉养生精广告比较多，产品铺货面也比较广。这两年接触就比较少，顾客对其忠诚度降低，市场萎缩厉害。”
尚锋认为，药品零售门店对药企产品拦截与否主要取决于三大因素，第一、产品利润情况；第二、产品是否具有独特性，可替代性强与否；第三、消费者的认可度。古汉养生精同类产品较多，产品的可替代性比较强。
长期安居一隅
不仅存在长期产品单一的风险，启迪古汉的产品销售还长期集中在湖南省内。
2016年和2017年年报显示，启迪古汉在湖南省内的销售额分别为2.95亿元和3.04亿元，占其总营收的比例分别为92.86%和88.61%。启迪古汉表示，经过近30年的发展，已经在湖南省内市场取得了良好的业绩和市场占有率，近年来公司正在努力拓展和培育全国市场。
为拓展湖南省外市场，2016年5月，启迪古汉以2604万元收购了衡阳市古汉医药有限公司（后更名为启迪古汉集团湖南医药有限公司，以下简称“古汉医药”）70%的股权，实现对其控股。
然而，仅仅一年半左右，启迪古汉便将古汉医药的控制权出让。2017年11月22日，启迪古汉发布公告称，拟公开挂牌转让古汉医药43.647%股权，转让价格不低于1855万元。2017年11月27日，启通嘉融（珠海）股权投资基金（有限合伙）（以下简称“嘉融基金”）以1855万元成功竞得古汉医药43.647%股权。而实际上，嘉融基金为启迪古汉控股股东启迪科服的全资子公司。截至目前，启迪古汉仍持有古汉医药26.353%的股权。
对于古汉养生精的全国拓展情况，2017年年报介绍，“一年来，古汉医药重点投入开拓古汉养生精的全国市场，在已经开发的14个省，尤其是江浙粤三省市场，取得了可喜的进展。”
启迪古汉介绍，达成合作的一级经销商达27家，二级经销商33家，合作连锁317家，铺货门店8579家，各级合作商家数均超出了30%的增幅，省外纯销保持持续增长的态势。
然而，启迪古汉并没有走出湖南，销售额反而进一步集中在了湖南地区。2018年半年报显示，启迪古汉在湖南省内销售额占比为95.47%，省外占比仅为4.53%。
企业研发投入低
通过对启迪古汉的财务数据梳理，记者发现，自2010年以来，启迪古汉营业收入始终在3亿元上下波动。其中，2013年营业收入曾达到3.63亿元，而2014年营业收入甚至大幅下滑至2.03亿元。在净利润方面，启迪古汉还曾在2013年和2014年出现连续亏损的状况。在更能真实反映经营盈利状况的扣非净利润方面，启迪古汉2015年至2017年均维持在2000万元以下。
据医药观察家报道，截至8月31日，总计有268家上市药企公布了2018年上半年研发费用，共计165.95亿元，平均每家企业研发费用约为6192万元，启迪古汉位列该研发费用排行榜倒数第15位。
据统计，近几年，启迪古汉的研发投入及其占营收的比重一直保持较低的水平，2016年和2017年，其研发投入占营收的比重分别为1.87%和1.61%。2018年上半年，启迪古汉研发投入仅为357.67万元，上年同期为261.57万元，相对于上年同期有36.74%的增加。启迪古汉表示，主要系中药经典名方研发投入影响所致。
在“2018湖南辖区上市公司投资者网上集体接待日”互动交流中，多位投资者对启迪古汉业绩低迷提出了相关的疑问。http://cn.yixiin.com/news/
有投资者询问，“公司2014年引入启迪科服，经过四年岁月，基本面还是没有得到根本改善，作为股东，启迪投入这么多资金，让人心寒，董事会是否应该检讨战略出了什么问题，如何重振股东信心？”“今年业绩出现大幅度下滑，除了市场因素外，管理出了什么问题？”不过，启迪古汉董秘曹再兴均未对此做出正面回应。
