杨国英
小米之后，阿里等互联网巨头相继延后CDR发行。
7月2日消息，继小米中止CDR发行计划之后，阿里巴巴近日也决定，推迟原定在本月申请CDR发行的计划。除阿里之外，来自多个相关券商以及市场人士的信息也显示，当前包括京东、百度在内，首批筹备进行CDR的境外上市互联网公司对CDR的态度都有不同程度的反转。http://www.yixiin.com/
近期A股市场和外围环境的表现，让这一切看起来不难理解。最显著的事实是，当前A股流动性已经不充裕，无论是中美的贸易摩擦，还是人民币持续贬值等因素，都使A股近期大幅下跌且预期不佳，这显然是互联网巨头们不得不考虑的。
而且，CDR的推进，不仅涉及CDR申请主体的意愿，也与监管层的诉求密切相关。考虑到CDR发行涉及的多是体量巨大的互联网公司，其吸收流动性的效应，在市场状况不佳时更为明显。因此，即便这些公司有意愿尽快发行CDR，监管层对于维持市场稳定的考量，也可能通过窗口指导等形式影响其进程。
总的来说，在市场意愿和监管诉求的双重因素影响之下，CDR进程全面延后的可能性是存在的。事实上，CDR进程在很大程度上取决于近期偏向极端的市场表现能否快速改观，以及日益复杂的外部环境能否趋向缓和，而这些，可能都需要时间。
应该说，一众“独角兽”企业近期IPO后的表现，是CDR申请者纷纷打起退堂鼓的直接因素。今年6月实现IPO的“独角兽”企业中，工业富联只有3个板，宁德时代只有7连板，而且，包括5月上市后涨势凌厉的药明康德在内，在不佳的市场状况下，这些股票在打开涨停板之后的表现，接连大跌都是常态。另外，在今年6月中旬面向个人投资者的战略配售基金，其募集情况也低于市场普遍预期。
相比之下，监管层需要考虑的更多。大到国家战略、实体经济的需求，小到市场走势和情绪的稳定，在多元的监管目标之下，政策需要更多的灵活变通。从今年上半年的IPO数据来看，截至今年6月30日，118家接受IPO发审委审核的企业，过会率只有49.15%，大大低于过去两年的同期比例。这其中，除了对IPO质量的高规格把控，显然也有市场稳定的考虑，因此，在市场流动性陡转直下的情况下，监管层对CDR发行做更为审慎的评估，完全在情理之中。
不过，CDR进程即便全面延后，也不会影响后期相机重启。今年以来，CDR进程一度加快，乃至超预期推出，实际既是延续之前扩大市场开放的路径，同时又有支持新兴产业发展、配合国家创新战略的考量。因此，6月29日，证监会例行召开的发布会就“如果沪指低于3000点，证监会将不会推进CDR”的传言进行回应，一方面称不对市场表现作任何评价，但也同时表示，CDR工作会依然按照相关文件要求和一系列规定依法推进。这种折中的回应背后，实则有兼顾和平衡多种诉求的需要—在市场流动性不佳的状况下，CDR发行申请主体的意愿以及市场的客观状况都是必然需要考虑的，而一待市场企稳，具备重启CDR的条件，就需要更多地考虑战略继续推进的需求。
在市场趋稳、条件成熟之后，市场和监管的再一次双管齐下，完全可能支持CDR相机重启，毕竟，互联网巨头们坐拥的领域，在很大程度上代表着时代和国家战略的发展方向。
（作者系财经专栏作家） http://www.yixiin.com/sitemap/index-htm-mid-5.html
