发行方案丰富多彩
西部证券认为,新股发行体制改革的一大亮点是明确赋予承销商自主配售权,主承销商与投资者的合作关系得以强化,有助于主承销商逐步建立并培养自己的销售网络、增加机构客户黏性,切实加强主承销商的销售定价能力,促进投行核心价值的实现。券商自主配售机制的引入可以给予具有较强行业研究能力、投资经验、认同并看好发行人发展前景、有长期持股意愿的机构投资者更多机会,使获配结果更充分反映投资者意愿和需求,减少股票上市后的股价波动,促进新股定价更趋合理。
IPO重新开闸以来,已有51家公司刊登招股意向书和发行公告。老股转让方案、投资者准入标准、最高报价的剔除方法、有效报价的认定标准和配售方式的原则均由各家承销商自主确定,发行方案呈现丰富多彩的景象。
国泰君安证券指出,就配售方式而言,对公募基金和社保产品优先配售后,一些主承销商对其他投资者同比例配售,一些承销商对剩余投资者按类别、合作关系等再次分类进行分类配售。各家公司网下参与询价的投资者均有数百家,网下投资者活跃度大大提升。同时,由于对网下投资者的资格管理由中国证券业协会下放至主承销商,使更多具有定价能力的投资者参与询价,使定价更加市场化。
不过,部分参与者出现了不规范行为。部分企业过高的发行价直接引发老股东套现规模远远大于公司融资规模的情况。富舜投资管理咨询公司指出,这已违背了支持创业企业发展、改善融资环境的初衷,对于市场的影响相当负面。询价过程中还出现承销商与部分网下投资者互通有无的情况,存在利用规则变相寻租的嫌疑。
国泰君安指出,定价偏高的部分原因在于个别中介机构责任意识和道德约束不强,在巨大利益驱使下,发行定价偏离市场化的询价结果,明显偏向发行人及老股东的利益。此外,部分投资者的风险意识不强,出现报价冲动。个别网下投资者未能严格履行报价评估和决策程序,仅仅为了入围获配而一味报出高价。
