千亿"当代系"，崩塌启示录:母弱子强下的掏空术

千亿"当代系"，崩塌启示录:母弱子强下的掏空术 大股东风险仍未出清警惕人福医药被拖累

近期，深陷债务漩涡的“当代系”再次受到警告。5月24日，人福医药透露，其控股股东武汉当代科技产业集团股份有限公司因违规减持行为遭到上海证券交易所的监管警示。曾经横跨医药、消费、文化等多个领域的当代系，由艾路明及其武大校友创立，凭借人福医药为起点，通过频繁的资本运作，逐步构建了一个跨越千亿价值的商业帝国，旗下不仅拥有三特索道、当代明诚等多家上市公司，还与天风证券有所关联。

然而，随着当代系债务危机的不断发酵，这个庞大的商业帝国开始显现裂痕。探究其帝国的构建与崩溃，可以看到当代系采用了外延式并购的激进扩张策略，这种模式虽在短期内迅速扩大了企业规模，但缺乏内部协同性和对外界风险的抵抗能力，最终导致了企业的脆弱。特别是，激进扩张后形成的母弱子强格局，容易引发大股东掏空上市公司的风险，成为投资者需警惕的现象。当前，尽管已采取了一系列资产处置措施，当代系的债务问题仍未彻底解决，人福医药作为其核心资产，仍面临被牵连的风险。

人福医药的扩张之路充斥着高溢价并购，伴随而来的是高额商誉，如2016年对Epic Pharma的收购产生了近30亿元的商誉，以及2017年对Ansell旗下两性健康业务的并购确认了超过23亿元的商誉。这种发展模式在*ST明诚身上也能找到类似痕迹，通过一系列并购，累积了大量商誉，最终却成为上市公司沉重的负担。