信达证券——东鹏饮料（605499）公司深度报告：行业创新先行者 专注性价比优势
投资建议：能量饮料赛道快递扩容，东鹏饮料突围本土品牌。2020 年，中国能量饮料市场规模达到452 亿元，销量22.5 亿升，2015-2020 年收入复合增速达11.5%，市场份额占比逐年提升至9.3%。东鹏饮料作为本土品牌，长期深耕广东区域市场，已形成较强的地区优势，2017-2020 年收入复合增速达20.4%，归母净利润复合增速达21.4%，迅速成长为国内市占率第二的能量饮料品牌。凭借高性价比差异化优势，公司未来将加快广东样板市场在北方区域的复制，我们预计2021-2023 年EPS 分别为2.73、3.59 和4.69 元，对应2021 年6 月10 日收盘价（172.81 元/股）市盈率63/48/37 倍，公司处于高增长的能量饮料赛道，营收和盈利增速显著高于可比公司，首次给予“买入”评级。
产品包装差异化，主打性价比优势。2009 年，公司首创PET 塑料瓶包装和独特的防尘盖专利设计，以差异化的产品包装在市场中独树一帜，打破了能量饮料产品罐装包装的市场局限，且更加符合中国消费者的饮用需求。同规格包装上，公司产品价格仅为红牛的一半，但主要功能成分含量与红牛保持一致，体现着极高性价比优势，吸引了一批蓝领消费者，与公牛针对白领消费者形成差异化竞争。随着消费者对能量饮料需求的提升，公司500ml 产品迅速获得消费者偏爱，助力公司规模快速增长。
多维度广宣投放，一物一码搭建品牌沟通桥梁。在红牛版权风波之际，公司果断携手国内外顶级体育IP，深化体育营销布局，从足球顶级IP，到小众体育赛事，再到电竞，围绕年轻消费者，以“年轻就要醒着拼”的品牌主张成功实现了品牌知名度的升级。除此外，公司创新性的进行广告植入，占据主流影视综艺，辅以频繁地广投放，打造高强度的品牌记忆。公司于2015 年率先开展扫码营销体验活动，且每年玩法换新，保持消费者持续参与活动的积极性，提升复购率。此外，公司新增终端门店的现金折扣活动，更好的掌握终端门店销售情况，提升终端商户销售的积极性。凭借扫码活动，公司实现了消费者信息留存，利用红包平台和微信公众号进行流量变现。
展望未来，红牛风波持续，北方市场是公司发展的关键。2016 年以来，红牛版权风波仍在持续，市场上现存三款红牛产品，给消费者选择带来困扰，而这正是东鹏发力的机遇。由于长期深耕长江以南市场，公司北方市场仍较为薄弱，未来通过广东地区的渠道复制，或能继续保持快速增长势头。
股价催化剂：国民收入水平提升
风险因素：政策风险；消费喜好转变的风险；食品安全风险
