每经记者 刘玲 每经编辑 文多
几年前，以电子健康秤起家的乐心医疗（300562，SZ），抓住了可穿戴设备爆发的风口，开始布局以运动手环为代表的可穿戴设备业务。可穿戴设备行业的火热带动了乐心医疗业绩的快速增长，其营业收入从2013年的约3.81亿元，增长到2016年的约7.71亿元。并且，在2016年底，乐心医疗成功上市。http://www.yixiin.com/news/
而上市不到一年，可穿戴设备行业的热度慢慢退去，乐心医疗也出现业绩下滑。乐心医疗财报数据显示，2017年上半年、2017年度，归属于上市公司股东的净利润（以下简称净利润）分别约为负1482.36万元和1784.07万元，同比下滑141.61%和77.84%。而2018年上半年，乐心医疗营业收入虽然下滑15.83%，但净利润实现扭亏为盈，同比增长157.58%。
营收下滑净利润却增长近1.6倍的背后，是大幅削减研发投入和品牌推广、营销等费用。乐心手环经销商李先生在9月25日向《每日经济新闻》记者透露，去年其乐心手环的销售业绩达1000多万元，而“今年初至今（9月底）销售额不到去年的一半”。乐心手环的线下门店亦是如此，为了削减费用，从去年下半年开始，乐心手环便退出了国美电器。
上半年净利同比增近1.6倍
乐心医疗的产品销售模式分为外销和内销，外销以ODM/OEM贴牌销售为主，内销以自有品牌销售为主，包括直销、买断式经销两种模式。2015年，乐心医疗开始大力开拓国内自有品牌的销售，国内销售收入占总营收比例从2014年的8.50%提升至2015年的33.73%。
而因大力推广自有品牌，乐心医疗的销售费用及管理费用亦大幅提升。据乐心医疗财报，2015~2017年，其销售费用分别同比增加114.9%、44.07%、34.92%，管理费用分别同比增加36%、43.23%、16.93%。从2017年开始，可穿戴设备行业发展开始放缓，乐心医疗内销的盈利不能弥补费用的增长，致使其2017年上半年净利润亏损约1482.36万元，同比下降141.61%。
到了2018年上半年，乐心医疗净利润同比扭亏为盈。据乐心医疗2018年半年报，其实现营业收入3.35亿元，较上年同期下降15.83%，但实现净利润853.52万元，同比增长157.58%。
具体来看，其中外销业务实现营业收入2.27亿元，同比增长3.56%；而内销业务实现营业收入1.08亿元，同比下降39.53%。对于内销收入的明显下滑，乐心医疗解释称，一方面是因为“可穿戴运动手环大幅下降”，国内可穿戴运动手环市场趋缓和，同类产品竞争激烈，其新品推出时间相对较慢，产品迭代周期相对较长；另一方面，公司市场战略调整，处于人员结构配置、渠道体系调整、品牌转型的过渡期，业绩释放尚需时日。
9月下旬，经销商李先生告诉《每日经济新闻》记者：“现在智能手环没有前两年那么火，当时基本上是供不应求，今年我们经销的乐心手环虽然每个月都在走货，但是明显不如前两年，去年整年我们做了1000多万元业绩，可是今年到现在（9月底）连去年的一半都没有。”
内销业务大幅下滑，导致乐心医疗营业收入下滑，但值得一提的是，其净利润却实现了同比扭亏为盈。而这一部分功劳来自于“开源节流”。2018年上半年，乐心医疗开始削减促销费用和品牌推广投入，使得销售费用同比下降34.37%，为3627.18万元；以及减少研发和职能部门人员，撤离广州办公场所减少费用开支等，使得管理费用同比下降36.38%，为4196万元。另外，半年报提到，扭亏为盈主要是由于报告期内转让股权收益和政府补助。
“在销售渠道上，前几年乐心手环都有进驻国美电器，但是从去年下半年开始，乐心手环就退出了国美。”李先生认为，“一方面是手环销量不佳；另一方面是因为国美的销售、管理费用太高，退出国美可以减少费用开支。”
毛利率下滑多数子公司亏
据了解，乐心医疗产品分为家庭医疗产品、家用健康产品、智能可穿戴产品和其他产品。2016年年报显示，上述四大产品的毛利率分别为30.79%、28.01%、39.15%和40.63%，与上年同期相比均在增长。到了2017年，乐心医疗家庭医疗产品、家用健康产品、智能可穿戴产品和其他产品毛利率开始出现下滑，分别下降了2.97、10.16、6.85和4.19个百分点。
毛利率大幅下降的背后，是来自于售价和成本的双重挤压。乐心医疗表示，在售价方面，外销客户老产品降价压力加大，新产品定价亦遇到压力，同时内销方面经销商业务模式和价格体系调整也降低了销售毛利率。在成本方面，基础原材料价格陆续上涨，加上新产品工艺要求高，推升了产品销售成本。
而2018年上半年，乐心医疗削减销售、品牌推广等费用，使得部分产品营业成本有所减少，但是其产品毛利率仍普遍下滑，家庭医疗产品、家用健康产品、智能可穿戴产品和其他产品的毛利率分别为22.87%、16.52%、33.88%和30.96%，同比变动为下降5.45、下降1.21、上升2.69和下降5.55个百分点。
另外，乐心医疗的主要子公司也处于多数亏损的状态。
据乐心医疗财报，截至2018年6月30日，其投资设立的子公司有十余家。2018年上半年，主要子公司及对公司净利润影响达10%以上的参股公司有4家，为深圳市乐心医疗电子有限公司（以下简称深圳乐心）、中山乐心电子有限公司、Lifesense Health Inc、深圳市瑞康宏业科技开发有限公司，净利润分别为负1366.76万元、1188.05万元、负207.36万元和负236.95万元。
2017年，乐心医疗旗下5家主要子公司的净利润则全部为亏损。其中，深圳乐心报告期内营业收入为3.59亿元，净利润为负3821.89万元，为亏损最大的子公司。深圳乐心正是乐心医疗国内自有品牌产品销售平台。
区块链手表项目进展不明
被称为“智能硬件第一股”的乐心医疗，主要产品包括电子健康秤（可分为电子体重秤、电子厨房秤）、脂肪测量仪、电子血压计、可穿戴手环等。同时，乐心医疗还有乐心智能健康云平台，主要包括针对运动瘦身、慢病管理等领域提供软件和智能硬件一体化服务的乐心云平台、APP客户端等。
乐心医疗提到，在国内，智能健康医疗领域跨越医疗器械、智能可穿戴设备、互联网等多个行业，市场需求巨大，目前还处于初级阶段。因此，乐心医疗不断加大研发投入，不断提高软件产品、基础研究和算法、云端和APP等方面的研发能力。财报数据显示，2016年、2017年，乐心医疗研发投入分别为5934.58万元、6611.66万元，占总营收的7.7%和7.63%。
在2017年年报中，乐心医疗还表示：2018年将逐步减少在公司硬件产品本身的研发投入，将重点放在慢病管理数据的获取、与第三方健康管理机构数据的互通方面的研发投入。但是，云平台的搭建、健康大数据的获取都需要一个过程以及不断的资金投入。
另外，2018年3月，乐心医疗公告称，与佰客云（北京）区块链科技有限公司（以下简称佰客云）共同设立区块链实验室，加速区块链技术在慢病、运动、健康管理领域的运用。此公告一出，立即引来深交所的问询，问询函中质疑公司是否在主动迎合市场热点、炒作公司股价。
彼时，乐心医疗还表示，在现有新产品开发路线图的基础上，计划于2018年下半年推出一款基于区块链技术的高端智能手表。不过，截至9月底，该款基于区块链技术的智能手表仍未有消息。
《每日经济新闻》记者曾联系乐心医疗证券部，就如何看待可穿戴运动手环的未来发展前景、公司是否找到新的盈利增长点等问题发送了采访提纲，但是截至发稿尚未收到回复。http://www.yixiin.com/spread/
