资金面跨年后“放晴” 紧平衡仍是主基调
2018年首个交易日，央行公开市场操作继续停摆，多达2900亿元逆回购到期回笼，但无碍市场资金面自我修复，银行间货币市场利率大幅走低。市场人士表示，短期流动性总量较高，且扰动较少，资金面暂时无恙。
资金面全面回暖
2日早间，央行连续第八日暂停公开市场操作，当日有1300亿元逆回购到期，另有1日的1600亿元逆回购顺延到期，单日净回笼2900亿元。
央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，1月2日不开展公开市场操作。http://www.yixiin.com/quote/
货币市场表现印证了央行公告说法。2018年首个交易日，银行间市场资金面恢复宽松，货币市场利率纷纷大幅走低。
银行间质押式回购市场上，1个月以内各期限回购利率（存款类机构）全数回落至4%以内，短端回购利率下行明显，其中隔夜回购加权平均利率（DR001）下行14BP至2.59%，7天期回购利率（DR007）回落19BP至2.77%，迅速向前期中枢水平靠拢。
另据了解，2日，银行间市场全口径的回购利率全线走低，其中代表性的7天期回购利率（R007）下行230BP至3.12%，R007与DR007的利差收窄至35BP。上月末，两者利差曾一度达到396BP，创了历史新高。
跨过年末关口，交易所市场回购利率开始向常态水平回落。2日，上交所隔夜回购利率从上一交易日收盘时的14.53%直接跌至6.01%，下行852BP；7天回购利率收报4.415%，较前收盘价下行131.5BP。
年前居高不下的同业存单利率也掉头回调。2日，兴业银行发行的3个月期同业存单利率为4.7%；二级市场上，剩余21天的17恒丰银行CD218在3.5%成交多笔，利率较上一交易日下行214BP。
交易员称，2018年首个交易日，资金面较为宽松，各期限资金供给均较为充足，机构融入需求迅速得到满足，午盘后隔夜资金开始减点融出，1个月以上中长期资金需求明显减少。
紧平衡仍是主基调
市场人士表示，短期市场资金面有望继续改善，但预计央行也将继续暂停资金投放，1月份缴税缴准和央行逆回购到期将推动流动性重新回归紧平衡。
年初银行体系可用资金通常处于高位。市场预计2017年末财政投放量超过1万亿元，可明显提升金融机构备付金时点水平。另外，年初流动性扰动因素也较少。市场人士认为，流动性暂时无忧，货币市场利率仍有望继续向常态水平回归。
不过，资金面宽松局面难以维持太久，鉴于年初流动性总量较高，央行大概率将延续净回笼操作，引导流动性向中性水平收敛。
与此同时，年末银行加大负债争夺，可能使得年初法定存款准备金补缴量较大。本月5日，银行机构可能需要补缴较多的法定准备金。另外，1月份也是财政收税大月，财政库款较快增长也将回笼流动性，这一影响预计将从本月中旬开始显现。
总的来看，年初因流动性暂时处于较高水平，而年末监管考核影响消退、扰动因素较小，资金面呈现自然修复，但预计改善的空间和持续性有限，货币市场利率中枢难大幅下降。
展望2018年，在央行把牢流动性总闸门、外汇流入减少的情况下，金融机构超储率仍难有显著回升，流动性水平仍将有限，再加上财政收支、监管考核等季节性、临时性因素继续产生扰动，流动性短时波动可能还会有不少。但预计央行仍将张弛有度地开展操作，结合对流动性供求因素的分析，灵活开展“削峰填谷”的操作，流动性不会太松但也不会太紧。紧平衡仍将是2018年银行体系流动性运行的主基调。
